Rosyjski olej napędowy zmienił się z głównego czynnika wzrostu na globalnych rynkach średnich destylatów w 2025 roku w dominującą siłę spadkową na początku 2026 roku, odwracając trwający rok rajd marż rafineryjnych. Europejski spread crack na olej napędowy wzrósł z 16,7 USD za baryłkę na początku stycznia 2025 roku do 34,17 USD za baryłkę w listopadzie, ponieważ rosyjskie dostawy – strukturalnie słabe od początku wojny – zmniejszyły się do poziomu ostrego niedoboru. Ten niedobór od tego czasu zmalał, a średni spread crack spadł do 21,7 USD za baryłkę w styczniu 2026 roku. Konserwacja rafinerii, poprawa wskaźników wykorzystania mocy produkcyjnych i powrót eksportu oleju napędowego – który w grudniu odbił się do około 900 000 baryłek dziennie – przywróciły rosyjski olej napędowy na rynek, wywierając presję na marże, zanim sankcje UE, które weszły w życie 21 stycznia, tymczasowo zapewniły nowe wsparcie. Wzrost dostaw rosyjskiego oleju napędowego ponownie zmienił szlaki handlowe, wywołując gwałtowne odbicie dostaw do Brazylii pomimo wcześniejszych spadków. Podkreśla to zarówno rosnącą odporność Rosji na ataki na rafinerie, jak i ograniczenia presji sankcji w sytuacji, gdy obniżona cena paliwa zaspokaja stały popyt.

Poszerzanie się spreadów cracku na olej napędowy przez większość 2025 roku było spowodowane głównie gwałtownym spadkiem rosyjskiego eksportu, który spadł do najniższego poziomu od pięciu lat, wynoszącego 586 000 baryłek dziennie we wrześniu. To zacieśnienie było wynikiem nagłego szoku, a nie stopniowego spadku. Rozpoczęło się w styczniu od ukraińskiego ataku dronów na rafinerię w Riazaniu – o wydajności 13,1 miliona ton rocznie, co stanowi około 5% krajowej zdolności rafineryjnej – i trwało przez cały rok, ponieważ powtarzające się ataki zakłócały działalność rafinerii. Presja nasiliła się jesienią, osiągając szczyt w listopadzie, kiedy odnotowano rekordową liczbę 14 ataków dronów w ciągu jednego miesiąca, w tym atak na rafinerię Afipsky niedaleko Krasnodaru o wydajności 9,1 miliona ton rocznie. Doniesienia medialne wskazują, że w 2025 roku uszkodzeniu uległo ponad 20 rafinerii, a niektóre szacunki sugerują, że około 20% krajowej zdolności rafineryjnej było w różnych momentach nieczynne z powodu strajków lub prac konserwacyjnych. Wykorzystanie mocy przerobowych rafinerii spadło we wrześniu do około 5 milionów baryłek dziennie, co skłoniło Rosję do nałożenia częściowych ograniczeń na dostawy oleju napędowego i wprowadzenia tymczasowego zakazu eksportu oleju napędowego przez firmy nieprodukujące we wrześniu 2025 r., który następnie został przedłużony do marca 2026 r.

Ta napięta sytuacja zaczęła ustępować w grudniu. W rezultacie marże na oleju napędowym systematycznie spadały, osiągając 19,89 USD za baryłkę do połowy stycznia, ponieważ wykorzystanie mocy przerobowych rosyjskich rafinerii poprawiło się szybciej niż oczekiwano. Średnia rosyjska produkcja oleju napędowego osiągnęła 1,8 mln baryłek dziennie w pierwszej połowie stycznia 2026 r. – najwyższy poziom od stycznia 2025 r. – przy czym olej napędowy o ultraniskiej zawartości siarki (ULSD) stanowił około 1,75 mln baryłek dziennie. Całkowita przepustowość rafinerii wzrosła z około 5 mln baryłek dziennie we wrześniu do około 5,5 mln baryłek dziennie w grudniu. Ożywienie nastąpiło pomimo powszechnych oczekiwań, że naprawy potrwają dłużej, zwłaszcza biorąc pod uwagę ograniczenia w dostępie do zachodniego sprzętu i materiałów potrzebnych do naprawy uszkodzonych instalacji rafineryjnych. Wydaje się jednak, że rosyjscy operatorzy przywrócili moce produkcyjne szybciej niż przewidywano.

Ożywienie było widoczne nie tylko w produkcji, ale także w przepływach eksportowych. W grudniu rafineria w Tuapse – silnie zorientowana na eksport – poniosła znaczne szkody w wyniku ataku dronów, jednak załadunki ULSD zostały wznowione w połowie stycznia. Dane Kplera pokazują, że 10 i 14 stycznia załadowano dwa ładunki, odpowiednio do Turcji i Libii. Tylko w terminalu naftowym w Primorsku styczniowy program załadunku ma osiągnąć 2,2 miliona ton, co stanowi wzrost o 27% w porównaniu z poprzednim miesiącem, a wolumeny wzrosną z 440 000 baryłek dziennie w grudniu do 528 000 baryłek dziennie w styczniu. Jest to najwyższy poziom załadunku w historii Primorska, podkreślający jego rosnące znaczenie, ponieważ eksporterzy kierują dodatkowe wolumeny z dala od Morza Czarnego, gdzie ukraińskie ataki na rosyjskie tankowce stały się częstsze. Ogółem rosyjski eksport oleju napędowego wzrósł z ok. 590 tys. baryłek dziennie we wrześniu do ok. 900 tys. baryłek dziennie w grudniu, co oznacza pełną poprawę w porównaniu z rokiem poprzednim.

Wyższa produkcja przełożyła się również na wzrost zapasów oleju napędowego w Rosji, które podobno osiągnęły trzyletni szczyt, wynoszący 27,6 mln baryłek. W tym kontekście rosyjskie władze energetyczne aktywnie rozważają zniesienie zakazu eksportu oleju napędowego przez firmy nieprodukujące, argumentując, że podaż krajowa jest obecnie wystarczająca, aby zaspokoić popyt wewnętrzny nawet w okresie zimowym.

Chociaż początkowe ożywienie wywierało presję na marże, marże z cracku na olej napędowy później odbiły, osiągając 21 stycznia poziom 25,43 USD za baryłkę, wspierane przez chłodniejszą pogodę i sezonowy popyt. To ożywienie prawdopodobnie zachęci do dalszego eksportu rosyjskiego oleju napędowego, szczególnie do miejsc wrażliwych na ceny, gdzie alternatywne źródła dostaw pozostają ograniczone.

Brazylia jest tego wyraźnym przykładem. Chroniczne ograniczenia krajowych mocy rafineryjnych sprawiają, że kraj jest silnie uzależniony od importu oleju napędowego, co sprawia, że rosyjskie baryłki po obniżonych cenach stają się ekonomicznie atrakcyjne. Jednak brazylijskie zakupy gwałtownie spadły w drugiej połowie 2025 roku, wraz z ograniczeniem dostaw z Rosji i wzrostem ryzyka politycznego. Import z Rosji spadł z 247 000 baryłek dziennie w marcu – kiedy prezydent USA Donald Trump po raz pierwszy zasygnalizował możliwość nowych sankcji wobec rosyjskiej ropy w przypadku fiaska rozmów pokojowych z Ukrainą – do zaledwie 49 000 baryłek dziennie w listopadzie, kiedy te sankcje weszły w życie. Amerykański olej napędowy stał się kluczowym substytutem utraconych rosyjskich wolumenów jesienią 2025 roku. Ograniczenia te okazały się jednak tymczasowe. W grudniu brazylijski import rosyjskiego oleju napędowego odbił do 181 000 baryłek dziennie, co sugeruje, że krajowe luki w podaży, korzystne ceny i rosnące zmęczenie ciągłą presją ze strony USA ostatecznie przeważyły nad obawami o napięcia z Waszyngtonem. Co więcej, od listopada 2025 r. indyjski eksport oleju napędowego do Brazylii pochodzi niemal wyłącznie z rafinerii Vadinar należącej do Nayara Energy — objętej sankcjami placówki, częściowo należącej do Rosnieftu i całkowicie uzależnionej od rosyjskiej ropy naftowej.

Na pierwszy plan wysuwają się trzy kluczowe wnioski. Po pierwsze, Rosja wykazała znacznie większą odporność na ataki dronów na infrastrukturę rafineryjną, a operatorzy są coraz bardziej zdolni do szybkiej naprawy uszkodzeń. Wraz ze spowolnieniem tempa dalekosiężnych ukraińskich ataków na rafinerie, wykorzystanie rafinerii prawdopodobnie pozostanie stabilne, podczas gdy słabszy popyt na olej napędowy po zimie w połączeniu ze stabilnymi dostawami z Rosji doprowadzi do zmniejszenia spreadów krakingowych wiosną 2026 roku. Po drugie, wraz z dalszą odbudową mocy przerobowych rafinerii, zapotrzebowanie Rosji na eksport ropy naftowej prawdopodobnie zmniejszy się, zwiększając prawdopodobieństwo niższego eksportu ropy w nadchodzącym okresie. Po trzecie, zachodnie wysiłki mające na celu ograniczenie zakupów rosyjskich produktów naftowych pozostają strukturalnie słabe. Dopóki rosyjski olej napędowy będzie oferowany po obniżonych cenach, a popyt pozostanie silny, bodźce ekonomiczne będą nadal przeważać nad ryzykiem politycznym – rzeczywistość, która wielokrotnie potwierdzała się na globalnych rynkach paliw.

Ceny miedzi spadły we wtorek na skutek realizacji zysków na większości towarów i metali po niedawnych silnych wzrostach, przede wszystkim srebra i złota.

Jednostka badawcza Deutsche Bank spodziewa się, że tzw. system cen zachęcających na miedź utrzyma się, co jest spowodowane ograniczoną podażą rud z kopalń i rosnącym popytem związanym z elektryfikacją i przejściem na czystą energię.

W raporcie zauważono, że ceny miedzi prawdopodobnie osiągną kwartalny szczyt na poziomie 13 000 USD za tonę w drugim kwartale roku, a następnie stopniowo spadną w drugiej połowie roku, gdy produkcja zacznie się odradzać w kilku dużych kopalniach.

Dodano, że potencjalne wprowadzenie przez USA ceł na rafinowaną miedź może przyczynić się do większej zmienności cen na rynku.

Deutsche Bank oświadczył: „Wierzymy, że system cen zachęcających do wydobycia miedzi pozostanie w mocy, wspierany przez sztywną podaż w kopalniach, czynniki popytu związane z elektryfikacją i wyższe nakłady inwestycyjne na nowe projekty”.

Bank dodał: „Spodziewamy się, że ceny osiągną kwartalny szczyt na poziomie 13 000 USD za tonę w drugim kwartale, po czym nastąpi pewien spadek w drugiej połowie roku, gdy wydobycie w kilku dużych kopalniach zacznie się odradzać”.

Zauważono również: „Groźba amerykańskich taryf na rafinowaną miedź prawdopodobnie utrzyma napływ metalu do Stanów Zjednoczonych w pierwszej połowie roku, chociaż zmiany w polityce mogą doprowadzić do zwiększonej zmienności w dalszej części roku”.

Tymczasem indeks dolara spadł o 0,7% do 96,3 punktów o godz. 15:49 GMT, po osiągnięciu maksimum 97,2 i minimum 96,2.

W handlu marcowe kontrakty terminowe na miedź spadły o 3,1% do 5,83 USD za funt o godzinie 15:42 GMT.

Cena bitcoina nieznacznie wzrosła we wtorek, jednak nadal utrzymywała się w wąskim przedziale poniżej poziomu 90 000 USD, notując wartość zbliżoną do najniższego poziomu od miesiąca. Inwestorzy zachowywali ostrożność przed posiedzeniem amerykańskiej Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej, a ich apetyt na aktywa wysokiego ryzyka był ograniczony.

Wartość największej na świecie kryptowaluty wzrosła o 0,4% do 88 296,5 USD o godz. 01:33 czasu wschodniego USA (06:33 GMT).

Bitcoin ma problemy z odzyskaniem dynamiki po tym, jak w ubiegłym tygodniu poniósł duże straty i od początku 2026 r. zyskał zaledwie około 1%, osiągając gorsze wyniki niż inne aktywa, pomimo niedawnego osłabienia dolara amerykańskiego.

Bitcoin ma problemy przed decyzją Fed

Bitcoin nie skorzystał z warunków makroekonomicznych, które tradycyjnie sprzyjały aktywom cyfrowym.

Słabe notowania cen mają miejsce w czasie, gdy ceny złota i srebra nadal osiągają kolejne rekordowe poziomy, co odzwierciedla duży popyt na bezpieczne aktywa w obliczu rosnącej niepewności geopolitycznej i obaw o globalny wzrost gospodarczy.

Uwaga rynków przeniosła się teraz na dwudniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej USA, które rozpocznie się we wtorek. Powszechnie oczekuje się, że decydenci pozostawią stopy procentowe bez zmian po zakończeniu posiedzenia w środę.

Choć możliwość wstrzymania podaży została już w pełni uwzględniona w cenach, inwestorzy uważnie śledzą oświadczenie Rezerwy Federalnej i konferencję prasową jej prezesa Jerome'a Powella, wypatrując sygnałów dotyczących terminu potencjalnych obniżek stóp procentowych i prognoz banku centralnego dotyczących inflacji.

Jakakolwiek zmiana tonu Powella może wpłynąć na ogólną tolerancję ryzyka i warunki płynności, które są kluczowymi czynnikami wpływającymi na rynki kryptowalut.

Rynki śledzą również potencjalne ogłoszenia dotyczące nominacji nowego szefa Rezerwy Federalnej przez prezydenta USA Donalda Trumpa, co może wpłynąć na przyszły kierunek polityki pieniężnej i długoterminowe oczekiwania.

W Japonii pierwsze krypto-ETF-y mogą pojawić się już w 2028 roku

Japońska gazeta Nikkei poinformowała w poniedziałek, że pierwsze w kraju fundusze ETF inwestujące w kryptowaluty mogą zostać wprowadzone na giełdę już w 2028 r., co potencjalnie ułatwiłoby inwestorom detalicznym uzyskanie dostępu do Bitcoina i innych aktywów cyfrowych.

Według raportu Japońska Agencja Usług Finansowych planuje dodać kryptowaluty do listy aktywów kwalifikujących się do produktów ETF, jednocześnie wzmacniając środki ochrony inwestorów.

Dodano, że firmy takie jak Nomura Holdings i SBI Holdings są wśród kandydatów do wprowadzenia na rynek tego typu produktów, pod warunkiem uzyskania zgody Tokijskiej Giełdy Papierów Wartościowych.

Dzisiejsze ceny kryptowalut: altcoiny notują niewielkie zyski w handlu w przedziale

Większość głównych altcoinów również odnotowała niewielkie zyski, jednak nadal wahała się w wąskich przedziałach.

Ethereum, druga co do wielkości kryptowaluta na świecie, wzrosła o 1,5% do 2935,92 USD.

XRP, trzecia co do wielkości kryptowaluta, wzrosła o 1,1% do 1,90 USD.

Ceny ropy naftowej we wtorek utrzymywały się na stabilnym poziomie, ponieważ potężna zimowa burza zakłóciła wydobycie ropy i wpłynęła na rafinerie wzdłuż wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA. Jednocześnie presja wzrostowa spowodowana przerwami w dostawach została zrównoważona przez wznowienie przepływów ropy z Kazachstanu.

Kontrakty terminowe na ropę Brent spadły o 6 centów, czyli 0,1%, do 65,53 dolarów za baryłkę o godz. 11:46 GMT. Cena amerykańskiej ropy West Texas Intermediate spadła o 1 cent, czyli niemal bez zmian, do 60,62 dolarów za baryłkę.

Stany Zjednoczone poniosły straty w produkcji, ponieważ silna zimowa burza przetoczyła się przez duże obszary kraju, powodując duże obciążenie infrastruktury energetycznej i sieci energetycznych.

Analitycy i handlowcy szacują, że amerykańscy producenci ropy stracili w weekend do 2 milionów baryłek dziennie, co stanowi około 15% całkowitej krajowej produkcji.

W tym samym czasie kilka rafinerii wzdłuż wybrzeża Zatoki Meksykańskiej w USA poinformowało o zakłóceniach spowodowanych pogodą, co zdaniem Daniela Hynesa, analityka ANZ, wzbudziło obawy o przerwy w dostawach paliwa.

Zimna pogoda może spowodować redukcję zapasów

Tamas Varga, analityk rynku ropy naftowej w domu maklerskim PVM, powiedział: „Zimna pogoda w Stanach Zjednoczonych prawdopodobnie doprowadzi do znacznego spadku zapasów ropy w nadchodzących tygodniach, zwłaszcza jeśli te warunki się utrzymają”. Dodał, że może to wpłynąć na wzrost cen w krótkim okresie.

Jednak wzrosty cen ropy naftowej zostały ograniczone przez rozwój sytuacji w Kazachstanie, który, jak podaje ministerstwo energetyki tego kraju, przygotowuje się do wznowienia produkcji na swoich największych polach naftowych. Źródła branżowe podały, że poziom wydobycia pozostaje niski.

Konsorcjum Rurociągów Kaspijskich (CPC), które obsługuje główny szlak eksportowy Kazachstanu, ogłosiło również, że przywróciło pełną przepustowość w swoim terminalu na wybrzeżu Morza Czarnego w Rosji, po zakończeniu prac konserwacyjnych w jednym z trzech miejsc cumowania.

Varga zauważył, że niektórzy inwestorzy prawdopodobnie zrealizują zyski na rynku oleju opałowego, który w ostatnich dniach gwałtownie wzrósł z powodu zimnej pogody w Stanach Zjednoczonych.

Ryzyko dostaw utrzymuje się w obliczu napięć na Bliskim Wschodzie

Na froncie geopolitycznym dwóch przedstawicieli władz USA poinformowało w poniedziałek agencję Reuters, że amerykański lotniskowiec i towarzyszące mu okręty wojenne przybyły na Bliski Wschód, zwiększając tym samym możliwości prezydenta Donalda Trumpa w zakresie obrony sił zbrojnych USA lub przeprowadzania potencjalnych działań militarnych przeciwko Iranowi.

„Ryzyko związane z dostawami na Bliski Wschód nie zniknęło” – powiedział Daniel Hynes z ANZ. „Napięcia utrzymują się po tym, jak prezydent Trump rozmieścił w regionie siły morskie”.

Według trzech delegatów OPEC+, na których powołuje się agencja Reuters, od strony podaży oczekuje się, że sojusz OPEC+ utrzyma wstrzymanie podwyżek wydobycia ropy naftowej w marcu na spotkaniu zaplanowanym na 1 lutego.